作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居(jū)民消费价格(gé)同(tóng)比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离(lí)转负(fù)仅一步之(zhī)遥，是否到了(le)需要担心通缩(suō)的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一方面(miàn)，今年初以来(lái)核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压力(lì)正逐步(bù)缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当(dāng)前经济(jì)仍(réng)在温(wēn)和修复(fù)。下半年随着生猪价格(gé)筑(zhù)底(dǐ)回(huí)升、消(xiāo)费需(xū)求逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物价水平(píng)有望回归正常水平，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不(bù)构(gòu)成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实(shí)，关注(zhù)核(hé)心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构(gòu)上看，食品(pǐn)项仍是主(zhǔ)要(yào)拖累，4月食品价格环比(bǐ)下降(jiàng)1％、非食品价(jià)格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)0.1个(gè)百(bǎi)分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖累。受受生猪产(chǎn)能(néng)充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价格(gé)环比(bǐ)续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市(shì)，带动价(jià)格(gé)分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行需求带(dài)动(dòng)旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价促销以及国内(nèi)油价下降影(yǐng)响，交(jiāo)通工具及(jí)交(jiāo)通工具(jù)用燃料价(jià)格(gé)环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　受国(guó)内外市场(chǎng)需求表现偏(piān)弱(ruò)及国际大(dà)宗商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点。国内生产(chǎn)资(zī)料、生活资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业(yè)看，国(guó)际原油价格波动带动国内油煤(méi)加(jiā)工(gōng)、化学(xué)原料及(jí)制品(pǐn)相(xiāng)关行业(yè)价格环比分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需(xū)求(qiú)表现不及(jí)预(yù)期影响(xiǎng)，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关行业价(jià)格结束自(zì)去(qù)年底以来(lái)的强势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释(shì)放、供给相对(duì)充(chōng)足的影响下(xià)，价格环(huán)比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水平(píng)，离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥，是否到(dào)了需要(yào)担心(xīn)通缩的(de)时候？我们认为(wèi)，应当(dāng)理(lǐ)性看待(dài)物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去(qù)年(nián)下半年核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的(de)历(lì)史低位，但今年初以来有所反台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思弹，意味着通缩压力(lì)正在逐(zhú)步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势(shì)均处(chù)于正常(cháng)波(bō)动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍(réng)在(zài)温和修复。往(wǎng)前看，去(qù)年(nián)二、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅较(jiào)高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我们认为(wèi)，应更多(duō)关注(zhù)环比变动(dòng)情(qíng)况以(yǐ)及核(hé)心CPI的走势。而随着下半年(nián)生(shēng)猪需求的(de)回(huí)升，以(yǐ)及中(zhōng)央猪(zhū)肉(ròu)收储工作的开(kāi)展，生猪(zhū)价格有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年物价水平有(yǒu)望(wàng)逐步回归至正常水(shuǐ)平、整体将(jiāng)保持温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构成当(dāng)前经济的主要矛(máo)盾。

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